2011年7月，证监会出台券商直投新规，自此券商直投基金成为常规业务；随后，PE行业开始变冷，首先是募资难；2012年、2013年，随着宏观经济不景气，A股IPO暂停，募资越发艰难。不少宣布要募集基金的券商直投，也是“只闻楼梯响”。

2013年，这些在上一波行情中，用“保荐+直投”模式赚了无数快钱的券商直投公司，陆续带着新基金回来了：中信金石、海通的上海文化产业基金、华泰紫金、招商致远、国信弘盛，少则17亿，多则35亿。

逆市之下，这些已募集到规模不小的券商直投基金，有着某些共性：母公司出资5亿到10亿不等；或之前投资业绩很好，或有强大投行部门火线支援；管理团队多出资几千万；很多在探讨对直投团队的激励。

有券商直投人士戏言，母公司大手笔出资是“投名状”，母公司砸钱、管理团队出资，其他LP（出资人）方能安心把钱交给券商直投基金管理；而母公司不肯下血本支持的券商直投子公司，要么募集的基金规模有限；要么至今仍“正在募集”。

 “我们首期基金规模20亿，国信弘盛本身是最大的出资人（出资5-6亿），LP名单里还有，国创母基金、招商基金子公司招商财富；也有部分国信曾帮助承销上市的客户也是该基金的LP；此外，还有一些是我们以前的投资人。国信弘盛2008年到2010年每年做了一个小基金，不是很正式的GP和LP的形式，但是按基金的方式运作。这些基金的LP也有成为新基金的LP。现在募集差不多了，十月份正式完成。”

国信弘盛（全称“国信弘盛创业投资有限公司”）总经理简单的介绍了国信弘盛（深圳）股权投资基金（有限合伙）的三批出资人，并补充道：“我们团队出资2000万到2500万，占整个基金规模的1%到1.25%。”

龙涌对于募资难深有体会。去年，银行作为募资渠道被停掉后，PE基金募资都涌向机构投资人。国内机构投资人不多：如母基金很少，且大多规模很小；募资市场是有钱的机构少，募资的机构多，有钱的机构都非常挑剔。

对于券商直投基金来说，更被动的是：目前，保险公司投资金融机构为GP的基金，仅限于保险系GP。这样，就相当于券商直投被保险公司拒之门外。

但龙涌表示，“这条规定今年有所松动。我们也尝试着跟保险公司沟通了，有一两家对我们做了比较深的尽调。有一家寿险公司跟我们接触得很深，但估计在基金一期关账之前它们是赶不上了，期望年内保监会政策松动后，在我们基金二期出资关账前可以完成向它们的募资。”

龙涌告诉记者，国创母基金确定了投资国信弘盛后，“对我们后续募资是重要的推动性因素”。

而在龙涌看来，让其他LP掏钱的决定性因素之一是：“国信出5亿－6亿，以及团队也出资。这是有的LP要求的，国信不投钱，团队不出资，它们也不出。”龙涌认为，国信证券出资5亿，这背后有一系列的正反馈因素。

“首先是我们之前的业绩不错；这个反馈给国信，再反馈给国信证券的股东。不然，股东不可能无缘无故支持你。证券公司内部也是有竞争的，每个业务都需要钱，尤其开展资本中介业务需要占用不少现金；直投做不好，公司要把资金配置给你股东那也通不过。”

龙涌认同，国信证券的出资某种程度类似于“投名状”：“这是一个好的信号，外面的LP更愿意把钱交给你管理。他们会觉得，母公司投了更多钱，公司内部有更多的配套制度和激励机制来支持，弘盛整合国信内部的资源时，也能获得更大的支持力度。”

龙涌也承认，LP投资弘盛，固然是看中了弘盛的团队，“但如果单纯是这个，他们不一定投。肯定也看重国信这个平台。”所以，能否整合国信证券的其他资源，就显得非常重要：“这个就靠内部的激励政策，保证整合可以落地。我们现在就是30来个人，分在上海、北京、深圳3地，都是跟投行在一起；投资经理10来个人，每人盯一个投行业务部门。两者有防火墙限制，但不影响沟通和交流。我们有激励政策来鼓励交叉销售，投行带动直投，直投也带动投行。”

在直投团队的激励方面，国信弘盛此番也进行了颇为市场化的尝试。“弘盛基金管理公司的股份100%是国信证券的，目前没有向LP开放，虽然有不少LP会要求进GP公司。GP公司拿20%的carry，其中团队和公司大致是四六开，一定级别以上的员工都可以参与carry的分配。这个比例在券商直投中应该还可以，不过我们员工的基本收入并不高，而且基金carry的期限也偏长，估计真正拿到至少要到五年以后了。”