国信证券

　　港股受疲弱市场信心的困扰，无法受益美国升势，昨日稍微低开后维持震荡上落走势；午后虽然曾跟随A股的反弹步伐，但尾市仍抵不住沉重的沽压，恒生指数全日下跌100点，报收12815点；即月期指昨收12631点，也低水184点。笔者认为，近期不论是预期减息，还是其它利好消息，恐怕都难以推升大市，很显然本轮反弹已告终，港股有可能再次进入下跌周期。而昨日市场成交仅389亿港元，又创近期新低，显示出市场观望气氛浓厚，资金或都在等待低位吸纳。　　昨日市场最大的亮点便是石化股大幅扬升，而这主要与市场传闻发改委即将开征燃油税及油价或再降影响。虽然市场已开始热炒中石化（00386.HK），但笔者要指出的是，假设油价统一降15%，燃油税为30%，燃油的平均价格仍将升10%左右，而且笔者认为，这样的做对炼油企业并不合理，总的来说，对石化股的利好作用较小。　　另外，笔者认为目前公布的失业率数据参考性可能并不大。首先，中国目前还没有一个权威的事业数据统计办法，因为大量的流动人口存在，大量的农民工存在。而如果中小企业倒闭了，失业率肯定会上升，但在数据上却无法体现。内地有部分专家预计中国农民工有1.5亿，笔者觉得高峰期不止这个数字，或会超过两亿。　　香港和美国就不同，城市化比较彻底，失业数字的可靠程度相对较高。香港刚公布的第三季度失业率仅仅上升到3.5%，市场普遍预期未来半年内失业率还将大幅上升，甚至可将超过8%。而香港零售、运输、进出口和酒店和仓库业的不景气，将令小企业倒闭从而大幅提升失业；而建筑、娱乐等行业相应对人力的需求也会减少。香港政府早前就计划十大基建项目，寄希望于能给建筑和运输提供比较多的就业机会，未来如果内地经济也持续恶化，则来港旅游也会相应大减，届时旅游和零售将会更差。据统计数据，2008年9月访港旅客共2194840人次，较去年同期上升3.5%；但前9月整个下滑趋势还是较为明显的。　　而失业带来的问题相对严重，将直接打击消费，笔者预期这种状况还要持续半年时间，未来只有中国大举投资基建、香港也投资基建，且世界经济停止恶化，失业率才有可能稳定。而据历史经验，恒指通常在失业率见顶之前触底，投资者可选择等待低位入市，或许明年一季度或将产生一波触底回升行情。