纳斯达克综指与纳斯达克100：规则驱动的成长风格指数

纳斯达克综指（IXIC）与纳斯达克100（NDX）是美股市场上的核心指数。其中，IXIC是一个以追踪功能为主的指数，覆盖了仅在纳斯达克上市的所有美国本土与国际普通股，每日更新成分股。由于IXIC的可投资性较弱，市场上追踪产品并不多，主要是富达发行的纳斯达克综指ETF（ONEQ）。

NDX是一个大盘成长风格指数。它覆盖了纳斯达克中市值顶尖的100余家公司。一方面，NDX覆盖的均是有一定流动性基础的大盘股，且数量不多；另一方面，NDX的常规调仓是完全基于规则和预定时间表进行的，可预判性较强。因此，NDX有较强的可投资性。目前，市场上仅追踪NDX的ETF就有近200个，最大的是景顺纳斯达克100指数ETF（QQQ），其资管规模逾2000亿美元。

纳斯达克100指数成分分析：科技含量较高

纳斯达克官方采用FTSE发布的ICB行业分类，我们常用SPDJI和MSCI发布的GICS行业分类。在两种分类方式下，纳斯达克100成分股中数量最多的板块都是TMT（通信+科技/信息技术）、可选消费、医药。其中，TMT包括了互联网、软硬件、半导体、电信运营商等；NDX中的可选消费也有较强的科技属性，如媒体和娱乐公司（奈飞、艺电等）、电商（亚马逊、eBay等）和新能源车；最后，NDX也涵盖了不少医药公司。

从市值的角度出发，TMT占据了NDX 70%以上的市值；可选消费也包含了许多大市值的科技巨头；医药板块下的公司数量虽然较多，但平均市值较小，因此板块的市值比重并不高。

收益分析：现金回报充裕，但估值处在历史高位

历史上，纳斯达克100成分股的股东现金回报比例（现金股息+股份回购占利润比）达到95%以上；年均股息收益率约为1%，回购收益率约为3%，合计在近20年来给股东带来了4%的平均年化现金回报率。

从投资者视角出发，将NDX的回报分为价格回报和股息回报，可以发现价格回报是投资收益的主要来源。虽然NDX的价格在基本面指标上（EPS和BVPS）能找到长期支撑，但目前的估值从纵向上看仍处于偏高的位置。PE方面的隐患在于PE/G处在长期的上升中，但这个趋势不应该无限地延续；PB方面的隐患在于虽有ROE提升作为依据，但ROE的提升空间是有限的。

杜邦分析：杠杆和利润率长期提升，但周转率长期下降

在周转率下降和利润率上升的共同作用下，纳斯达克100指数的ROA并没有明显的长期上升趋势。但在杠杆的加持下，NDX的ROE呈现出比较明显的上升趋势。

总体上看，杠杆是NDX未来财务状况的一个潜在风险，可能在未来限制NDX利润的增长能力。但是考虑其2.7倍的绝对水平仍远谈不上重资产，这个风险尚难评估。

风险提示：宏观经济走势的不确定性，国际局势的不确定性，美联储货币政策的不确定性，美国财政政策的不确定性。